智能led芯片三安光电(600703):MINILED芯片重大订单落地滤波器进入智能机供应链

滤波器进入智能机供应链,射频业务稳步推进。公司滤波器产品已被国际重要客户智能手机认证通过,并透过国内ODM 厂采购本公司滤波器产品,这标志公司滤波器产品正式进入智能手机供应链,为未来产品开拓市场奠定坚实的基础。根据公司投资者问答,公司滤波器SAW 和TC-SAW 产品已开拓客户41 家,其中17 家为国内手机和通信模块主要客户,产品已成功导入手机模块产业供应链。公司GaAs 射频2021 年上半年扩产设备已逐步到位,产能达到8000 片/月,公司目前射频产品已经覆盖了 2G-5G 手机 PA、WiFi、滤波器等应用领域。随着手机终端厂商的直接导入以及公司产能的提升,我们认为未来在该领域的国产化替代市场份额将进一步提升。

三安光电(600703):MINILED芯片重大订单落地 滤波器进入智能机供应链

风险提示: LED 芯片价格大幅度下降;行业竞争加剧;公司产能保障不及预期。

LED 产销两旺,存货结构改善。 2021 年1-9 月,公司LED 外延片的产能利用率为90.23%、LED 芯片的产销率为125.90%,均处于较高水平。同时公司存货结构发生较大改变,2021 年9 月末的库存商品较2020 年底减少79974.89 万元。随着LED 行业回暖,公司库存商品大幅度减少,同时落后产能逐步淘汰,行业集中度持续提升。

盈利预测及投资评级。我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为122.34/173.09/218.16 亿元, 2021-2023 年公司归母净利润分别为14.96/30.77/40.68 亿元,对应EPS 分别为0.33/0.69/0.91 元/股。基于PE、PB 两种估值法,我们认为公司的合理价值区间为31.14~36.68 元/股,维持“优于大市”评级。

获得国际重要大客户Mini LED 订单,助力Mini LED 业务增长。自2022 年初以来,公司持续收到国际单一重要大客户Mini LED 芯片采购订单,金额超17000 万元,其中2022 年1-2 月已完成交付金额约10000 万元,剩余金额将在3 月份内交付客户。公司已就客户需求的产品组织产能积极生产,以满足客户3 月份的芯片需求。公司Mini/Micro LED 在手订单充裕,根据公司1月7 日发布的定增反馈意见回复函,截至2021 年12 月31 日,公司Mini/MicroLED 芯片在手订单(剔除 2021 年 1-9 月已交付并确认收入)约2.90 亿元(美元按照6.5 汇率折算);根据目前取得的意向性订单,公司2022 年订单金额约2.2 亿元/月(美元按照6.5 汇率折算)。随着持续的市场开拓,终端客户持续推出Mini/Micro LED 新产品,公司将持续获取更多优质客户及订单资源,我们认为优质客户订单将助力公司Mini LED 业务增长。

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